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今天聊聊计算机应用（上）

11月3日第10批个股简评

今天和明天的细分行业是计算机应用中的两个板块，IT服务和软件开发，今天是IT开发，收集大家提供的公司有当虹科技、青云科技、正元地信、数码视迅、宇信科技、赛意信息、天阳科技 。

计算机应用板块概览

板块指数快速回顾：最大行情是2012年底900点，飙升到2015年16800点，属超级行情。之后三年到2018年底一直失势向跌为主，最低5000点，然后在2019-2020震荡反复中上行，到12000点，2020年7月高点后调整到今年初7500点，最新为8500点。

现有216家公司，2.59万亿，市盈率高达109。

在伟大的信息时代，计算机是享有时代巨大红利的行业，这么大的中国，走出伟大的公司都正常。遗憾，目前为止并没有，只走出了千亿市值的公司四家，金山、科大、用友和宝信，降低门槛到500亿以上共13家，再降就是200亿以上也不过26家。216家中，半数以上不足50亿。计算机行业发展这么多年，成就也是巨大的了，绝对是时代的重要推动力，但是从结果看，头部的公司也就这么几家，营收与利润也“一般”，还是经过市场相当强度的板块行情，特别是上面提到2012-2015板块指数飙涨了近20倍的情况下才达到今天这种情况了，全板块市盈率高达109倍，很多行业的总市值前三、前五，往往都是蓝筹化的，中低市盈率二三十倍，但计算机应用的总市值前几家都还是百倍以上的估值，本身就说明，股民为这个细行倾注了热情与真金白银。

回顾计算机应用行业在中国股市最近十年左右的历史，一是有过2012-2015的一轮超级行情，这种级别的大行情，让市场充分挖掘了其中的只要稍有健康体质的公司，二是2019-2020，其实是“爱国主义”推动了一轮科技当自强的行情，其中计算机应用也是受益的，进一步细分的软件开发，我们明天会谈这个板块，是充分受益的。要不然绝对不会出现一家公司可能纯粹就是名字好“中国软件”，二十多年扣非利润从来上没有上过亿的一家公司，居然从跌破10元涨到129元，市值超500亿，市盈率超千倍的奇观。我不是今天才来谈它，去年它红得发紫时就调侃过它——名字好。

回到今天的IT服务，110家公司，总市值9990亿，市盈率177倍。2020年净利没有超20亿的公司，超过10亿的也只有4家，超过5亿的累计也仅10家，有过半的58家公司利润低于1亿。这一细分行业连续三年利润负增长。

结合上述数据，这个板块在过去十年，大牛过，风光过，即便现在较最高位板块指数只有6折，也是整体高估的177倍。个股与细分板块的指数通常还是遵循“水涨船高”的基本原理的，所以，板块内个股估值普遍较高是正常的。

就总体而言，计算机应用行业仍然是时代所造，时代所需，仍在时代推动与推动时代之中，里面出现指数级增长的公司是正常的，作为投资人何等期望这样的公司为自己所早早识别，与其共同成长，也是我们关注这一行为中公司的选股思路之一，当然，真的很难。而如果没有指数级增长的公司，恐怕已经被上面总结的两轮重大行情所挖掘，大机会基本难有。只有精研公司，以公司成长为主要判断标准，仍在成长，仍将继续成长，估值不要不着边际，假以时日可以消化估值的公司中，优中选优，伴随成长。

当虹科技

专业智能视频解决方案与视频云服务提供商。

19年底上市，借了新股的光，短暂获得高开高走，达142元，但有些高位，之后所有的运行都让回头变成望高，2020年几乎慢慢地跌了一年，今年又横盘了一年，全无活力，最新估值

研报及公司自己声称优势偏远在高清视频，但是如果论高清视频，今天的另外一家数码视讯实力不俗，引用部分“2020年公司超高清视频解决方案开始应用落地，参与了央视“4K超高清电视编码压缩系统（一期）”、北京广播电视台“冬奥纪实4K超高清频道”等重大超高清项目建设，深度支持超高清视频前沿测试及重大直播事件等活动，包括2020年总台春晚5G 8K直播首秀、总台及新华社2020年全国两会“5G 8K 卫星”直播报道活动，服贸会、进博会等国际活动的直播报道等。”而这家实力不俗的竞争对手，在后面你会看到，我们都没有给予三星以上评级。

大股东增持一千万，加分。

5G边缘计算终端，市场拓展情况如何，不主观猜测，要用数据说话。

机构调研不少，说明人们有兴趣，但是转化为机构持仓才是硬道理。该公司的基金持仓这两年来一路上逐步减少，由最高的30%减到最新的不足3%。

经营数据，营收增长还行，较快，但是扣非利润增长还低一些，今年到三季报，增收还不增利。公司的经营不太稳定，与其大客户结构有关，需求的波动，甚至有需求的不好预测。

综合考量，还需要观察等待，现在还不宜给予三星以上评级。

数码视讯

上面谈了当虹，接下来正好聊一下数码视讯。

引用一段：根据2020年年报，数码视讯直播星DCAS系统也在报告期内正式开启试商用，第四代直播星围绕高清化及国产化趋势，实现芯片、TVOS智能操作系统、国密标准DCAS系统、北斗定位等国产化及视频内容高清化。随着直播卫星平台新增高清频道，释放出四代机需求量增多的市场信号，而用户端(机顶盒)目前仍处于以标清为主的阶段，因此未来可能逐步释放出巨大的升级换代需求和市场空间，公司将进一步巩固其市场领先地位。

简言之，自己觉得自己行，但是目前市场的需求端究竟会如何，只能等。

投资主要是投资于未来，等并不妨。但是，数码可是一家老公司了，它长期以来的经营情况不能一笔带过。早些年营收增长还有一定的持续性，近几年营收也起起落落，利润也是飘飘浮浮，并且早就创收过2亿以上降到了连续几年只有几千万。今年到目前为止也是乏善可陈。没有一点儿成长的讯息。

它已经上市11年，二级市场方面除了2015年随大势起舞到18元，之后跌到2018年底的2.82元，是非常边缘化的状态了。最近5月份突然起来一波行情，才让股价再次见到10元上方，最新为8元。

收入方面，第一大客户占两成，前五大客户占31%，有较大的大客户依赖。

综合考虑，不宜给予三星以上评级。

宇信科技

2000年进入银行软件服务市场，现公司是国内规模最大的银行IT解决方案提供商之一。引用一段机构简报：银行IT软件业务正处于高景气周期，驱动力主要有四：1）银行业数字化转型需求、2）金融信创政策红利、3）银行科技子公司增量导入（建信金科为代表）、4）银监体系监管报送系统建设。

通过2018-2020年三年的增长，营收与利润翻倍，今年继续保持两位数增长，因为历年四季度利润最高，暂时还不能确定今年的增长数据。毛利百分之三十，净利有所上升达15%，但未来持续待考，估计10%左右仍是常态，负债率中低。

前五大客户占比达45%，有大客户依赖，不过鉴于这个行业合作这么多年，应该具有种种因素共同作用形成的粘性，不容易换服务商。不过在合作中，属于乙方，话语权一般。

按预测数据估值不足30倍，偏低。机构20年中报已持仓17%，今年中报15%，进出不多。

银行，这么优质的一个大客户群体，长期深耕其中，专注于此，生存加稳健发展应该问题不大。但是直觉与现有数据又难以有“超常发展”想象力，比较平淡。银行IT的估值较低，也与这一想象力不大有关吧。

综合考虑，暂给予三星以上评级。

天阳科技

中国银行业IT解决方案整体市场排名位列前列，与宇信科技有可比性。

引用几段数据：据赛迪顾问于2021年6月发布的《2020中国银行业IT解决方案市场份额分析报告》显示，2020年年度中国银行业IT解决方案市场的整体规模达到384.6亿元人民币，比2019年增长25.20%，创下历史新高。赛迪顾问预测，2025年时中国银行业IT解决方案市场规模将突破一千亿元，达到1181.2亿元，2021年到2025年的年均复合增长率为25.10%。中电金信、宇信科技、神州信息、天阳科技、长亮科技等公司同处于行业领导地位。中电金信以7.83%的市场占有率获得2020中国银行业IT解决方案市场冠军，在管理与监管类、互联网金融服务类两个大类以及商业智能、客户关系管理、支付清算、远程银行四个子解决方案市场均排名第一。天阳科技在该领域中排名第四。其中在具体垂直领域中，天阳科技的信用卡和风险管理排名第一，客户关系管理排名第二，信贷系统、商业智能和交易银行排名第三。

简单对比，2020年宇信营收30亿，扣非3亿，天阳营收13亿，扣非1亿，明显弱于宇信。宇信总市值118亿，估值25倍，天阳总市值64亿，估值40倍，估值并不占优势。

在机构态度方面，目前暂时也无机构明显感兴趣。

在基本相同的细分领域，我们对宇信与天阳作了一些简单对比，事实上，相同细分领域必须做这一工作。对比之下，我们如果只有一票，将明显容易投给宇信。

综合考虑，暂不给予三星以上评级。

青云科技

云，挺高大上。

青云直上，谁不喜欢。

云，这在巨头眼中也是不敢轻易“玩”的领域，勇气可嘉。目前为止，还有自己的方寸生存空间，殊为不易。

看其标签“一家具有广义云计算服务能力的平台级混合云ICT厂商和服务商”，“平台级”是不是稍微夸大了一些，是志向所在？还是已经崭露头角？

它的相关领域，我努力去看一些专业资料，遗憾，最后还是没有看出来它究竟在哪方面已经与众不同，具有别人不得不高看一眼的细分领域地位。

可能机构里配置的专业人才的慧眼，看出它的前程，要不就这样一直亏亏亏，非专业人士基本一头雾水的公司，基金持仓占比中报29%，三季报17%（不确定是否统计完，如果统计完成，那是机构上了车又下车不少，但还有不少仍在“再看看”）。

以已经有的对它的理解，无法评级。

正元地信

新股。

财务数据看，近三年营收原地踏步，扣非还略有下滑，今年前三季目前也是让人只能摇头不解，毛利三成不错，但是净利长期四五个点，这，你自己化妆美容都没有搞一个“成长”的瓜子脸，我不能凭想象吧。

测绘地理信息技术服务、地下管网安全运维保障技术服务和智慧城市建设运营服务。三项业务，营收都差别不太大，估计是保荐人起草文件时，灵机一动，把某板块业务命名“智慧城市”才让公司得到科创板底色的。

罢了，罢了，我喜欢去灵感化，就不必评级于它了。

赛意信息

先引用一段信息以快速了解：工业软件的一体化提供商。公司以ERP实施起家，到目前已经布局了工业互联网、智能制造、大数据、智慧营销、智慧采购、财务等多条产品线，形成了通讯、电子、汽车等多行业的布局。2020年，公司智能制造板块实现收入4.13亿元，同比增长56%。2020年新签订单超过18亿，同比增长55%。

结合公司股价与经营状况聊一下。这几年营收与利润增长比较稳定增长，但是2019年是下降的，股价在这一年低迷横盘的一年，2020年重回增长，股价也开始了新的上行，虽然两年来走得磕磕碰碰，但是回落的低点逐步抬高，两年间由9元慢慢涨，最高到了33.8元，这两个月震荡回落，现价26元。到目前为止，这几年走出白马慢牛形态。

工业软件，是中国制造业的重要短板，目前主要在中低端取得了一定的市场份额，在高端仍然面临着严重的对外依赖，也是各方希望有所作为的领域。这也是赛意信息所处的大环境，政府肯定是支持的，国内客户群体只要你国产能替代，当然会支持。所以这个领域是有重大价值的。

机构持仓有起伏，不过总的来讲获得了机构的认同与适当配置。

2019年公司获得华为顶级战略合作伙伴殊荣。在2021年中国企业数字化峰会上，华为与赛意信息联合发布《数字化供应链集成解决方案》

在软件行业公司估值动辄上百的情况下，公司目前估值五十多倍也算合理。

综合考虑，可以比较确定地给予公司三星以上评级。

这个行业，应该出更多优质公司的，主要可能是现有的里面产生，从这个行业的技术含量看，毕竟完全从无到有再到壮大还是需要相当长的过程的。

【阿贵PHOTO】

世界，没有一个客观的统一的、准确的、唯一的世界，只有每个人自己脑中的那个非常局部的世界，每个人的世界从来是千差万别的。所以一人一世界不准确、不正确，而是一人一个非常非常局部的世界。但是人又要觉得自己认知的那个局部世界就是整个世界。于是错误、矛盾、冲突等都随时会发生。

人，可以环游世界，也可以上太空，你以为就了解世界了吗？人的认知由空间和时间两条线组成，任何一个人只能在唯一时间线里自己那个方寸空间里，几十亿人次在平行时间和平行空间里的“经历、感受、认知”都是不同的，你只是几十亿分之一。

一个人，是无限无限无限渺小，接近于不存在的，接近于本来就毫无意义的。

与股市无关？

太有关系了，我们每一个人的想法不值一提。想透到这一点时，不知道是无奈多一些，还是从此凡事想得开多一些。