国际炒家怎么样（央妈只赢了第一局）

导读第一财经资讯综合一财网、易宪容博客近几日，“离岸人民币大对决”、“央妈激战人民币空头”吸引了市场的目光，成效也是显而易见的，离岸人民币汇率5日涨幅扩大至2.....

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综合一财网、易宪容博客

近几日，“离岸人民币大对决”、“央妈激战人民币空头”吸引了市场的目光，成效也是显而易见的，离岸人民币汇率5日涨幅扩大至2.1%，创纪录最高水平。

疑似央行干预下，香港银行间人民币拆解利率经历两日飙升，1月12日更是飙升至创纪录的历史性高后66.815%后，今天的香港隔夜离岸人民币银行同业拆放利率，已由66.8%大幅回落至8.31%。1周、2周的Hibor也分别由33.79%、28.34%回落至11.96%和11.13%。

离岸市场“钱荒”缓解，二今天离岸人民币仍延续升势，与在岸人民币再度出现倒挂现象。而就在上一周，两者之间的价差还在1600点，随着价差收窄，套利空间骤然减少。

市场普遍认为，如此明显拉升汇率的力量来自央行的干预：前几日的离岸“钱荒”正是由于中国央行正通过在香港的国有银行买入人民币，以遏制离岸人民币走贬。

这样做的效果可谓一石二鸟：

1. 买离岸人民币（CNH）抬高汇价，有效地缩小了套利空间，从而使得做空人民币的投资者无利可图。

2. 将人民币隔夜拆借利率抽高，令投资者再借贷沽空成本大增。挫败了旨在从人民币走弱中获益的短期套息交易，迫使国际炒家不得不平仓离场。

但付出的代价则是，随着央行持续购入离岸人民币，可供香港银行间借贷的人民币供给不断枯竭，香港离岸市场流动性的进一步收紧。

当大家都为央行打赢这场战斗叫好时，更艰巨的现实等着我们。

中金公司今日发布的最新报告提出，人民币汇率近期进一步贬值风险应已下降。同时央行官员密集发表讲话，以期向市场传达人民币没有大幅贬值基础的信号。随着中间价回升，这些措施似乎暂时稳定了市场。

但值得注意的是，市场对于决策者机会主义行为的担忧以及政策不确定性造成风险溢价高企的状况或将持续。

报告指出，对于如何释放人民币贬值压力仍然存在诸多不确定性。未来诸如个人排队购汇或经济数据疲软等事件极有可能会再次刺激脆弱的市场情绪。

尤其是1月份中国外汇储备降幅或进一步扩大。随着2月初数据公布，它可能引发新一轮贬值压力。因此，在未来一段时间内出现大幅快速贬值调整的可能性还不能完全排除。

国际炒家对人民币的趁火打劫并不会收手

经济学家易宪容在其博客中撰文《国际炒家对人民币的趁火打劫并不会收手》指出，中国央行在香港离岸市场与国际市场投资者对赌已经胜了一局。但是这种胜利能否再胜第二局，或连胜几局？目前看来是十分不确定的。

一方面，在中国央行的干预下，尽管人民币离岸价已经回升到12月底的水平，这对在11月和12月开始炒作人民币贬值的国际炒家来说，即使迫使暂时离场，但也没有对其伤筋动骨，只不过让这些国际炒家放肆做空人民币汇率的行为有所收敛而已，但他们有能力随时卷土重来。

因为对于人民币的内在价值及外在价值来说，国际炒家随时都可找到人民币汇率贬值的理由与信息。

就人民币内在价值来说，中国经济的增长放缓是不争的事实，未来中国将要面对L型的经济增长。在这种情况下，人民币贬值的压力肯定是很大。

而由于人民币贬值预期强烈，大量的资金开始流出中国。2015年有近5200亿美元的资金流出中国。而上个月就让外汇储备流失1,079亿美元。两者互动只会让人民币更是贬值。

另一方面，更为重要的就是，国内外市场对中国央行的汇率政策越来越没有信心。

因为但近半年来，尽管中国央行一直在重申人民币没有持有持续贬值的基础，人民币基本上会维持稳定。但是这些承诺好象更多的是说说而已。

为什么会这样？

易宪容指出，关键的问题就是不知道中国央行在人民币汇率变化的问题上到底是要什么？

是要对严重高估的人民币减压呢？还是要增加人民币汇率的弹性，提高人民币汇率形成机制的市场化程度？

是在人民币纳入SDR货币篮子之后，提高人民币在国际市场地位及推进人民币国际化的进程？

还是降低维持人民币稳定的成本、增加中国央行货币政策的灵活性？对市场来说，中国央行要选择什么是不清楚的。

就目前的情况来看，中国央行基本上是徘徊在艰难的选择中。

如果要增加人民币汇率市场化的程度、增加人民币浮动的弹性，减少人民币维持稳定的成本，那么人民币就面临着巨大的贬值风险，不仅会造成大量的资金外逃，严重伤害中国股市及引发全球市场之震荡，从而引发国内外金融市场更大问题。

如果中国央行要继续维持人民币汇率的稳定，不仅代价成本高，也可能严重扭曲中国金融市场的价格机制，伤害经济增长。

所以，在人民币纳入SDR后，中国央行希望让人民币汇率浮动的弹性增加，让人民币逐渐小幅贬值，但是国内外市场则认为中国央行对维持人民币稳定的立场已经改变，人民币贬值真正开始。

这也是最近国际市场投资者及机构做空人民币的根本原因所在，由此引发做空人民币及投机炒作盛行。在这种情况下，中国央行不得不出手遏制这种对人民币汇率的过度炒作。否则，一旦人民币贬值预期强化，中国央行面临的问题会更大。

大家都知道，一个国家不可能同时取得汇率稳定、金融市场开放、货币政策独立这三个目标。三个角之间央行需要有所取舍，同时操作时，需要让普通百姓觉得货币没有出现大幅资本面贬值。

而市场担心，中国央行汇率政策的不确定性会让投资者对人民币信心弱化，如果再加上中国央行在人民币汇率政策上的徘徊，市场的不确定性更是会增加。

特别是资本市场最近的表现与人民币汇率均走弱。在投资者心中，人民币汇率和A股已经是“风雨同舟”了。波动加大的人民币必然会对A股造成更加难以预测的影响。

中国央行与国际炒家的较量仅是开始，在目前的情况下，中国央行决不可低估国际炒家的能力，更不要用管理国内市场的方式与这些国际炒家在道义上的说教，而是要给出人民币的汇率政策一个清楚明确的预期，并做预期管理，否则国际炒家随时都可能趁火打劫并卷土重来。